ゲームとしての犯罪 －号外４

このところ、コメント欄において、ライブドアが行なった株式１００分割に関連して、貸し株とか空売りとかいった具体的な指摘がなされ、インチキだ、いやインチキではないといった議論がなされているようです。

この点について私は、『ホリエモンの錬金術－３』において、“株式分割自体は違法ではないから仕方がないと考えている向きもあるようですが、トンデモありません。
これらの株式分割は、きまって公募増資の前後になされており、なかでも平成１６年４月２４日の公募増資の２ヶ月前に行なわれた１００分割とそのわずか４ヶ月後に行なわれた１０分割は、余りにも見えすいたヒドイものでした。この期間のライブドア株の売買手口を克明に洗ってみると、あるいは、株価操作とかインサイダー取引といった問題が出てくるかもしれません。“と指摘し、株価が短期間のうちに極端な乱高下を繰り返した背景には、必ずや関係者による人為的な操作があったに違いないと考えていました。ただ、昨年の時点では、常軌を逸した株式分割は“錬金術”の３つのトリックの一つという位置づけでしたので、それ以上の分析はしないでいたのです。

今年の３月、「ライブドアとの闘いの日々」（Nikaidou.com編、文苑堂刊）が刊行されました。この本の中で、１００分割の発表後株価が最も高騰したあたりで、堀江貴文氏が気脈を通じた投資事業組合とかファンドに「貸し株」をして、巨額の利益を得たことが詳しく述べられています（Ｐ．１９８～Ｐ．２０４）。
編者は、これを「株式分割と貸し株を悪用した錬金術」と呼び、「株不足の中で貸し株制度を使い、利益を得る悪質なマネーゲーム」であると断じています。
ただ、この本の中に、

と目をむくような数字が示してありましたので、私は念の為に、当時のライブドアの株価の動向と出来高を調べてチェックしてみました。

***《１００分割権利落ち後の株価と出来高の推移》　（ http://finance.livedoor.com/のデータより作成）
^^t
^cc”^日付
^cc”^始値
^cc”^終値
^cc”^高値
^cc”^安値
^cc”^出来高(株)
^cc”^備考
^^
^H15.12.22
^rr”^218,000
^rr”^207,000
^rr”^219,000
^rr”^204,000
^rr”^19,505
^
^^
^H15.12.24
^rr”^215,000
^rr”^222,000
^rr”^234,000
^rr”^209,000
^rr”^33,829
^
^^
^H15.12.26
^rr”^3,020
^rr”^3,020
^rr”^3,020
^rr”^3,020
^rr”^119
^100分割権利落ち日
ストップ高
^^
^H15.12.29
^rr”^3,520
^rr”^3,520
^rr”^3,520
^rr”^3,520
^rr”^107
^ストップ高
^^
^H15.12.30
^rr”^4,020
^rr”^4,020
^rr”^4,020
^rr”^4,020
^rr”^18,117
^ストップ高
^^
^H16.01.05
^rr”^4,520
^rr”^4,520
^rr”^4,520
^rr”^4,520
^rr”^600
^ストップ高
^^
^H16.01.06
^rr”^5,020
^rr”^5,020
^rr”^5,020
^rr”^5,020
^rr”^1,387
^ストップ高
^^
^H16.01.08
^rr”^7,020
^rr”^7,020
^rr”^7,020
^rr”^7,020
^rr”^830
^ストップ高
^^
^H16.01.09
^rr”^8,020
^rr”^8,020
^rr”^8,020
^rr”^8,020
^rr”^423
^ストップ高
^^
^H16.01.13
^rr”^9,020
^rr”^9,020
^rr”^9,020
^rr”^9,020
^rr”^251
^ストップ高
^^
^H16.01.14
^rr”^10,020
^rr”^10,020
^rr”^10,020
^rr”^10,020
^rr”^916
^ストップ高
^^
^H16.01.15
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^1,979
^ストップ高
^^
^H16.01.16
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^8,426
^ストップ高
^^
^H16.01.19
^rr”^16,020
^rr”^16,020
^rr”^16,020
^rr”^16,020
^rr”^6,304
^ストップ高
^^
^H16.01.20
^rr”^18,020
^rr”^18,020
^rr”^18,020
^rr”^18,020
^rr”^98,676
^連続ストップ高13日目
^^
^H16.01.21
^rr”^18,220
^rr”^16,020
^rr”^18,220
^rr”^16,020
^rr”^118,319
^天井に達し、ストップ安に
^^
^H16.01.22
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^14,020
^rr”^1,047
^ストップ安
^^
^H16.01.23
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^12,020
^rr”^1,112
^ストップ安
^^
^H16.01.26
^rr”^10,020
^rr”^10,020
^rr”^10,490
^rr”^10,020
^rr”^107,847
^踊り場、買い戻し
^^
^H16.01.27
^rr”^9,720
^rr”^10,290
^rr”^10,690
^rr”^9,500
^rr”^97,882
^買い戻し
^^
^H16.01.28
^rr”^10,290
^rr”^9,200
^rr”^10,290
^rr”^9,200
^rr”^36,471
^
^^
^H16.01.29
^rr”^8,600
^rr”^8,230
^rr”^9,100
^rr”^8,200
^rr”^72,864
^
^^/
上記の一連の数字は、興味深いいくつかの事実を教えてくれます。
まず、１００分割の権利落ち日である平成１５年１２月２６日の株価は、前日１２月２５日の終り値ベースで考えますと、理屈の上では２，２２０円（終り値２２２，０００円の１００分の１）なのですが、一気に８００円も高い水準で取引が始まり、ストップ高。
この１２月２６日を手始めに、このあと、ストップ高が、連続して１３営業日続きます。
平成１６年１月２０日には、１８，０２０円のストップ高で、出来高が９８，６７６株と一気に膨らんでいます。翌１月２１日には、寄り付きこそ１８，２２０円のスッ高値を記録するのですが、その日のうちに一転してストップ安に。前日比、２，０００円安。出来高はナント１１８，３１９株！
それ以降、１月２２日、１月２３日、１月２６日と連日それぞれ２，０００円安のストップ安。１月２６日には１０７，８４７株、１月２７日には９７，８８２株の出来高となっています。

これら一連の事実は一体何を意味するのでしょうか。
仮に、Nikaidou.comとか、素人氏とdktnk氏（共に山根治blogコメント欄）が指摘しておられるように、堀江貴文氏が貸し株をしていたことが事実であるならば、およそ次のようなストーリーが考えられるでしょう。

このストーリーが事実であるかどうかは、先に掲げた平成１５年１２月２６日から同１６年１月２７日までのライブドア株の売買の手口（誰が買い、誰が売ったのか、その明細）を調べてみれば分かることです。とくに、
+平成１６年１月２０日の　９８，６７６株
+平成１６年１月２１日の１１８，３１９株
+平成１６年１月２６日の１０７，８４７株
+平成１６年１月２７日の　９７，８８２株
の４日分の売買手口だけでもいいでしょう。証券取引法によって、金融庁とか証券取引等監視委員会には強大な調査権限が与えられているのですから、その気になれば簡単に分かるはずです。
仮に、私が想定したストーリーが事実であるとすれば、堀江貴文氏（関係ファンド、あるいは投資事業組合）のもとには、１６億円ほどのお金が一般投資家から移転したことになります。
その計算は次の通り。２０万株の貸し株を行ない、平均１８，０００円で売り、１０，０００円で買い戻したと仮定。差益８，０００円（１８，０００円－１０，０００円）×２０万株＝１６億円。
尚、株価が不自然に乱高下したこの期間は、１００分割の権利は確定していても、９９株分の発行はなされていません（発行日は、平成１６年２月２０日）ので、ライブドアの発行済総数は、５８５，９８７株（平成１６年２月１９日現在）です。従って、貸主である堀江氏は、この時点で５％を超える大株主ですので、１％以上の貸株がなされているとすれば、堀江貴文氏には、証取法第２７条の２５第一項による変更報告書の提出義務があることになります。

（※変更報告書の提出義務に関する記述については誤りがありましたので訂正いたしました。指摘して下さった素人さん、ありがとうございました。　2006-07-22）

――　――　――　――　――

ここで一句。

（元役人、見よう見まねでプロ気取り。プロであるお金の番人、ド素人？）