１００年に１度のチャンス －号外３

　トヨタ自動車が３，５００億円の赤字に陥った場合の１年間の資金繰り（キャッシュフロー）について考えてみます。計算をするのに際して、次の４つの前提を置くことにいたします。



^^t

^cx^内容

^cx^金額

^cx^備考

^^

^１．当期純損失

^rr^△　３，５００億円

^

^^

^２．減価償却費

^rr^１兆４，０００億円

^平成２０年３月期は１兆４，９００億円でしたが、平成２１年３月期は新規投資が大幅に削られているようですので、少なくとも９００億円は減少するものと仮定。

^^

^３．現状維持の
　ための投資

^rr^△　４，８００億円

^これは新規投資ではなく、現状を維持するために必要とされるもので、土地を除く有形固定資産の取得価額１６兆１，３００億円（平成２０年３月３１日現在）の３％と仮定。

^^

^４．資産負債の増減

^rr^０

^加味せず。

^^/

　以上の４つの前提のもとでは、１年の間で会社が自由にできるお金（フリー・キャッシュフローといいます）は次のようになります。

^^t
^cx^内容
^cx^金額
^^
^１．当期純損失
^rr^△　３，５００億円
^^
^２．減価償却費
^rr^１兆４，０００億円
^^
^３．現状維持投資
^rr^△　４，８００億円
^^
^cx^合計
^cx^５，７００億円
^^/

　つまり、トヨタ自動車は仮に最終損益が３，５００億円もの大幅な赤字になったとしても、１兆４，０００億円もの減価償却費（これはこの年において現金の支払いを伴わない経費で、最終損益の前の段階で差し引かれているものです）がありますので、５，７００億円のお金がフリー（自由）な状態で残ることになります。

　このように、フリー・キャッシュフローとして５，７００億円が残るわけですが、会社はこの中から、
+新規投資
+配当金の支払い
+自己株式の購入
+借入金の返済、など
をすることになります。このうちの１．～３．については、必ずしもしなければならないものではありませんが、４．の借入金の返済だけはそうはいきません。借入をするのには金融機関と契約を結びますし、一定の金利を支払い、元金の返済についてもキチンと定められているからです。

　トヨタ自動車の借入金の残高は次の通りです（平成２０年３月３１日現在）。

^^t
^cx” colspan=”2″^内容
^cx^金額
^cx^備考
^^
^cx” rowspan=”3″^短
期
借
入
債
務
^１）借入金
^rr^１兆２，２６０億円
^主として銀行借入。平均金利　年３．３６％
^^
^２）コマーシャル・ペーパー
^rr^２兆３，２６０億円
^平均金利　年３．７％
^^
^cx^計
^cx^３兆５，５２０億円
^cx^
^^
^cx” rowspan=”5″^長
期
借
入
債
務
^１）無担保の借入金
^rr^１兆　　１６０億円
^主として銀行借入。利率０．１７％～２８．００％。返済期限：平成２０年～４０年
^^
^２）ミディアム・ターム・ノート
^rr^５兆４，５１０億円
^連結子会社の発行。利率０．３２％～１５．２５％。返済期限：平成２０年～５９年
^^
^３）無担保普通社債
^rr^１兆７，８００億円
^連結子会社の発行。利率０．３４％～１４．００％。返済期限：平成２０年～４３年
^^
^４）その他
^rr^４，０００億円
^
^^
^cx^計
^cx^８兆６，５７０億円
^cx^
^^/

　３兆５，５２０億円の短期借入債務のうち、１兆２，２６０億円の銀行借入は、銀行サイドの言葉として手貸（てがし。融資手形による貸付のことです）と言われるもので、特別な事情が起らない限り、通常は手形期日（返済期日のことです）を切り換えていくことができますし、コマーシャル・ペーパー（無担保の約束手形）については、２兆４００億円の売掛債権が概ね対応していますので、返済については一応は手当てされていると考えていいでしょう。
　しかし、８兆６，５７０億円の長期借入債務については事情が異なります。それぞれの借入金あるいは社債などに返済期日が定められているからです。

　トヨタ自動車の契約にもとづく向う５年間の返済予定額は次の通りです。

^^t
^cx^３月３１日に終了する各年度
^cx^金額
^^
^平成２１年
^rr^２兆６，７５４億円
^^
^平成２２年
^rr^２兆３，０５４億円
^^
^平成２３年
^rr^１兆１，４４４億円
^^
^平成２４年
^rr^７，６４２億円
^^
^平成２５年
^rr^６，１５１億円
^^
^cx^５年間の要返済額の合計
^cx^７兆５，０４７億円
^^/

　いま、大赤字初年度である平成２１年３月期を考えていますので、長期借入金の返済予定額は２兆６，７００億円。これに対して、返済に充てることのできるお金（フリー・キャッシュフロー）は先に計算しましたように５，７００億円しかありません。差引で２兆１，０００億円不足します。
　これをどうするか。会社の内部では工面できませんので、外部から調達するしかありません。仮にその全てを金融機関からの融資に頼るとすればどうでしょうか。

　トヨタ自動車の、平成２０年３月３１日現在における未使用の借入金枠（金融機関が設定している融資限度額、つまり融資枠のことです）は次の通りです。

^^t
^cx^内容
^cx^金額
^^
^１．短期借入枠（未使用分）
^rr^２兆６，２９２億円
^^
^２．長期借入枠（未使用分）
^rr^４兆８，９０１億円
^^
^cx^合計
^cx^７兆５，１９４億円
^^/

　初年度の不足金２兆１，０００億円は、取り敢えず上記の融資枠の範囲内ですからなんとかなるでしょう。

***【参考】借入債務の四半期動向（※債務の総額は減っているが短期借入債務が大幅に増加している）
^^t
^cx^内容
^cx^H20.03.31
^cx^H20.06.30
^cx^H20.09.30
^cx^H20.12.31
^^
^短期借入債務
^rr^３兆５，５２０億円
^rr^４兆３，５７０億円
^rr^４兆２，８８０億円
^rr^４兆４，６７０億円
^^
^長期借入債務
^rr^８兆６，５７０億円
^rr^９兆０，９１０億円
^rr^８兆５，０９０億円
^rr^７兆３，９４０億円
^^
^cx^計
^cx^１２兆２，０９０億円
^cx^１３兆４，４８０億円
^cx^１２兆７，９７０億円
^cx^１１兆８，６１０億円
^^/

　しかし、仮にこの融資枠（借入枠）が今後も継続すると仮定しても、平成２５年３月３１日までに返済しなければならない借入金が７兆５，０００億円ありますので、この時点で融資枠を全て使い切ってしまうことになります。
　つまり、最長で平成２５年３月３１日までは金融機関からの借入れでなんとか凌（しの）ぐことができたとしても、それから先の資金手当てのメドが立たないということです。しかも、この時点での借入金の総額は１９兆７，０００億円（１２兆２，０００億円＋７兆５，０００億円）と、２０兆円にも達することになります。

　以上の考察は、この先遅くとも５年後に、資金繰り（キャッシュフロー）の面で破綻する可能性が極めて高いことを示しています。日経の記者氏の言うように、３０年などとても考えることができないのです。

　――　――　――　――　――

　ここで一句。

（政治も経済も。政界は　昼行燈に　おかめひょっとこ。）